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螺紋鋼社會庫存在春節(jié)前后的連續(xù)積累過程的積累幅度與速度會對連續(xù)增庫存周期結(jié)束后或春節(jié)過后螺紋鋼價格的走勢有明顯影響。具體來說,螺紋鋼社會庫存在連續(xù)積累過程中超預(yù)期的積累幅度會對螺紋鋼價格形成壓力,典型如2008年、2012年以及2014年;超預(yù)期的積累速度也會對螺紋鋼價格形成壓力,典型如2011年、2013年以及2015年;當幅度和速度全部超預(yù)期時就會造成節(jié)后價格的快速下跌,典型如2009年、2018年,2017年積累周期結(jié)束后的價格下跌調(diào)整其實也有修正壘庫預(yù)期的影響;反之同樣原理,當積累速度或幅度相對去年來說出現(xiàn)明顯放緩時,預(yù)期的落差變化對減緩對價格的打壓預(yù)期,相對價格就會在節(jié)后表現(xiàn)的較為堅挺,典型如2010年和2016年。就2019年情況而言,螺紋鋼社會庫存在的歷史低位情況下的積累速度及程度卻遠不及去年,按價格與庫存的歷史關(guān)系推理,這也是近期螺紋鋼價格表現(xiàn)堅挺的重要原因之一,且如果后期社庫積累速度沒有較大飛躍的情況下,鋼價在節(jié)后乃至壘庫周期結(jié)束附近將大概率繼續(xù)保持堅挺,可見在此重要階段,社會庫存的積累速度及程度仍是重點觀察及需把握的關(guān)鍵因素之一。
為什么2019年鋼價是N字型:我們之前在年報中認為,在全年需求悲觀的背景下,關(guān)鍵在于把握需求的節(jié)奏,我們預(yù)計房地產(chǎn)趕工仍有余波,基建投資在2019年二季度之后也將對需求將產(chǎn)生正向影響,將階段性提振鋼材需求,而鋼材價格將提前反應(yīng),有望在元旦前后提前企穩(wěn)反彈,全年鋼價可能呈震蕩往下的“N”字型。N字型正在演繹:從近市場表現(xiàn)來看,我們在年報中分析的邏輯正在演繹——近期地產(chǎn)趕工持續(xù),基建投資繼續(xù)回升,供給彈性顯現(xiàn),幾方面因素使得鋼價見底回升,鋼材價格的“N”字型正在走向上的一豎。
螺紋鋼的N字型有幾種寫法?從1月份之后螺紋鋼進入了我們前期提出的第三階段,即主要交易需求的階段,但當前主要交易的仍然是需求預(yù)期,經(jīng)過近期的大幅拉漲,期現(xiàn)基差大幅收窄,僅靠預(yù)期的拉動已經(jīng)動力不足,春節(jié)前的階段性高點可能已經(jīng)出現(xiàn)。鋼材價格的再度拉漲,需要節(jié)后現(xiàn)貨需求的真正啟動。我們預(yù)計2019年春季需求將比2018年啟動更早,從需求趨勢來看,我們預(yù)計4月份之前需求相對樂觀,那么,本次N字形反彈的時間點將至少持續(xù)到3月份,樂觀的話將持續(xù)到4月份。總體來看,基于當前的基準假設(shè),我們認為春節(jié)前后的總體策略仍然應(yīng)該是低買。
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