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2018年11月末以來,螺紋鋼期現走勢明顯分化,螺紋鋼主力1905合約持續反彈,從低的3179元/噸至本周高點3576元/噸反彈接近400元/噸,而同期現貨(上海地區)下跌接近100元/噸。期現走勢持續分化導致期現價差大幅收窄,1905合約在去年11月上旬一度貼水現貨超過1200元/噸,到1月15日,貼水僅有344元/噸。
螺紋鋼由于庫存仍處在低位,價格表現較為抗跌,但是在淡季需求逐步萎縮的背景下,跟漲動力也較弱。在現貨難以跟漲的情況下,期貨一路反彈使得期現價差大幅收窄,1905合約目前對現貨貼水處于該合約上市以來的小值。貼水不斷收窄會對主力1905合約繼續上行構成制約。
綜上所述,近期央行降準、中美貿易摩擦緩和、部分地區房地產限購松綁等提振市場情緒,宏觀氛圍改善催生了工業品整體反彈,對于螺紋鋼來說,庫存積累速度和幅度持續低于預期也提振多頭心。但我們認為,螺紋鋼主力合約貼水收窄在一定程度上限制后期反彈高度,另外,節后鋼材需求存在較大不確定性,也制約市場進一步做多的動力。
目前螺紋鋼現貨價格相較于去年3800元/噸的冬儲成本依然不占優勢,在成交不足的情況下,螺紋鋼價格上漲動力明顯不足。另一方面,當前的螺紋鋼社會庫存總量仍然不足以讓貿易商拋售,短期螺紋鋼價格急跌的可能性較小。
在淡季效應影響持續蔓延、下游接貨仍然謹慎的背景下,無論是基建投入還是環保限產對鋼價的提振作用都在減弱。近期需重點關注貿易商冬儲進展情況。基建投資飽受質疑
2018年下半年制造業擴張速度明顯放緩,第四季度甚至有收縮的跡象。統計局數據顯示,2018年12月,中國制造業PMI指數報49.4,較11月下降0.6個百分點,已經回落至“榮枯線”以下。2019年宏觀經濟形勢依然嚴峻,房地產企業積極拿地開工實現預售融資,但房屋竣工面積卻在持續下滑。統計局數據顯示,2018年1—11月,全國房屋新開工累計總面積達18.89億平方米,同比增長16.80%,依舊保持高速增長的態勢,而全國房屋竣工累計總面積僅有6.69億平方米,同比下滑12.30%,持續加速回落。房地產企業這一“虎頭蛇尾”式的發展模式使得市場對未來螺紋鋼終端需求產生了擔憂。
在宏觀經濟承壓下行的背景下,2019年的基建項目將成為市場關注焦點。政府加大投資保經濟增長是當前普遍認可的觀點,但也有質疑的聲音,因為地方政府債務問題仍未解決,繼續增加政府負債無異于飲鴆止渴,加之部分即將到期的債務可能需要資金置換,終流入基建的資金凈投放量可能不及預期。
冬儲進度不及預期
目前距離2019年春節只有不到一個月的時間,螺紋鋼終端消耗受淡季效應影響持續回落,當前市場主要需求還是依靠下游冬儲。然而,貿易商有了2018年的“前車之鑒”后,面對2019年的冬儲尤為謹慎,據Mysteel數據顯示,截至2019年1月10日,螺紋鋼社會庫存總量僅有366.46萬噸,相較于前一周增加31.32萬噸,庫存累積速度雖然已經連續幾周提速,但若按當前冬儲進度估算,2019年春節前庫存總量將很難超過600萬噸。
另外,基本面利好刺激的邊際作用也在逐漸衰退,無論是去年第四季度以來環保限產和基建投入的反復提振,還是近期央行降準對預期的修正,更多的是對市場情緒的影響。目前螺紋鋼現貨價格相較于去年3800元/噸的冬儲成本依然不占優勢,在成交不足的情況下,螺紋鋼上漲動力明顯不足。另一方面,當前的螺紋鋼社會庫存總量仍然不足以讓貿易商拋售,短期螺紋鋼價格急跌的可能性較小。
張家口張北法爾克貿易有限公司的宗旨是:平等互利,共創雙贏,我們的目標是:提供高品質,高服務,堅持客戶為主的原則,為廣大客戶提供 鍍鋅焊管服務。本廠有訓練有素的員工及管理隊伍,有多位 鍍鋅焊管工程師,不但確保 鍍鋅焊管產品品質。在產品設計、產品制造、工程設計、產品使用、售后服務五個層面解決客戶使用流程中所有問題。
上述分析的一個重要風險點是春節前后鋼材庫存累庫可能超預期,如果鋼材累庫超出預期,則可能使得我們預期的邏輯改變,春節后可能出現明顯回調,也限制本次反彈的高度。
正文
孔丙己問:“你做過螺紋鋼期貨么?”我略略點一點頭。他說,做過螺紋鋼……我便考你一考,N字型的N字,怎樣寫的?” 我想,爆過幾次倉的人,也配考我么?便回過臉去,不再理會。孔丙己等了許久,很懇切的說道:“不能寫罷?……我教給你,記著!這些字應該記著。將來做大佬的時候,記賬要用。” 接連便是難懂的話,什么“趕工”,什么“冬儲”之類,引得眾人都哄笑起來,交易室內外充滿了快活的空氣。
——《孔丙己》
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為什么2019年鋼價是N字型
我們在去年12月14日發布(完稿于11月30日并交付印刷)的2019年度黑色金屬策略報告《周期輪回 潮起潮落》中指出,總體來看,2019年需求形勢悲觀,周期輪回,潮起潮落,經過過去三年的繁榮周期之后將繁華落盡。在總體需求悲觀的背景下,關鍵在于把握需求的節奏,我們預計房地產趕工仍有余波,基建投資在2019年二季度之后也將對需求將產生正向影響,將階段性提振鋼材需求,而鋼材價格將提前反應,有望在元旦前后提前企穩反彈。由于需求慣性的推動,我們認為明年二季度鋼價有望到達反彈高點。但經過反彈之后,由于需求的趨勢性下滑,只要沒有超預期的需求出現,我們認為鋼價反彈后仍將繼續探底,總體來看,明年鋼價可能呈震蕩往下的“N”字型。從近市場表現來看,鋼材價格的“N”字型正在走向上的一豎。
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N字型正在演繹
當前鋼材價格“N”字型正在演繹,主要邏輯跟我們之前在年報中分析的邏輯是一致的:
1、房地產繼續趕工
從宏觀數據來看,12月新開工面積當月同比增速仍然超過20%。地產開工之后的3個-6個月,特別是前3個月是螺紋需求的高峰,意味著至少在未來一個季度螺紋的需求仍然不會差。
2、基建投資有望繼續回升
12月份基建投資(不含電力)累計同比增速進一步回升至3.8%,單月同比增速回升至4.8%。我們的觀調研也顯示基建項目的融資情況有所改善,在近貨幣政策持續寬松的背景下,基建投資有望繼續改善;
我們之前在年報中人為,一方面鋼廠添加廢鋼比例彈性很大,另一方面是利潤驅動下電弧爐的生產彈性很大。在前期鋼材價格大跌之后,這兩方面因素都使得產量受到明顯影響,根據我們近的觀調研,鋼廠廢鋼添加比例下降很多,而獨立電爐企業由于虧損開工率大幅下降。 基于對需求向好的預期,疊加供給收縮的托底作用,期貨價格提前反應,我們之前預期的N字形正在演繹。3
螺紋鋼的N字型有幾種寫法?
在12月初中美貿易戰緩解之后,我們在12月2日發布的策略報告《中美貿易戰緩和對黑色金屬節奏的影響:黑色金屬策略系列(之十八)》中指出,本次大跌的個底部已經見到,12月之后黑色金屬期價將開始進入筑底階段,而在元旦前后有可能開啟交易明年春節需求的大級別反彈。
但經過12月的筑底反彈之后,我們對市場小周期的節奏出現錯判,我們在12月底預計唐山完成年度環保目標之后環保可能相對寬松,產量增加的壓力將使得鋼材現貨價格再度出現回調,鋼價的回調將帶動鐵礦價格回調。但事實上是,從1月3日開始,Mysteel公布的庫存數據連續低于往年,需求的韌性超預期,這使得鋼材價格大幅拉升,并帶動鐵礦價格大幅拉升,節奏上比我們預期的略早。但我們及時糾偏, 1月9日、10日、11日我們分別在上海、南昌、西安召開了三場黑色沙龍,基于累庫較慢需求韌性的邏輯,我們反復強調了螺紋焦炭低買的策略。
本期螺紋鋼庫存開啟快速去化的過程。這是由于江南、華南地區天氣好轉,復工需求逐漸釋放所致。但是受到4月1日將調降增值稅的影響,部分貿易商為了賺取降稅價差,惜售囤貨。預計未來兩周的庫存去化速度將有所放緩。貿易商的惜售也將導致4月供給短時爆發,這也將讓鋼價承壓。
總體來看,供給方面,隨著電爐開工率的逐步回升和產能維持在高位。預計螺紋鋼產量仍將在未來一段時間內處于歷史的高位。庫存受到節后復工的影響,陸續釋放。但是受到貿易商囤貨因素擾動,短期供給將被扭曲。需求方面,在房地產買地、銷售、開工均走弱的背景下,螺紋鋼需求拐點也將逐步到來。因此,建議投資者可以逢高布局螺紋鋼空單。
近期,螺紋鋼現貨價格出現了小幅上漲的趨勢,目前已經突破4000元大關。究其原因,還是離不開環保限產的推動和鋼市進入傳統鋼材消費旺季。
截止2019年3月19日,據蘭格鋼鐵云商平臺監測數據顯示,國內十大重點城市三級螺紋鋼(Φ25mm)平均價格為4026元/噸,較前一日上漲11元,較上周上漲52元,較上月上漲111元。
兩會期間,國務院總理在政府工作報告時表示,綠色發展是構建現代化經濟體系的必然要求,是解決污染問題的根本之策。同時,生態環境部也發布大氣重污染成因及來源,將針對優化四大結構,做好重污染天氣條件下的預警應急工作,實施聯防聯控。
此外,3月份中、下旬,唐山在大氣污染防治強化措施要求的基礎上,將進一步實施攻堅管控措施,鋼鐵行業嚴格落實錯峰生產。隨著環保再度趨嚴,鋼材產量勢必得到一定的抑制。
據新統計數據測算,2019年1-2月,全國粗鋼表觀消費量約為14042萬噸,同比增長11.2%,比去年同期增幅又提高了1.5個百分點。
預計今年一季度全國粗鋼表觀消費量在2.1億噸左右,同比增速不會低于8%,繼續高水平增長。從數據上可以看出,粗鋼需求不斷增加,緩解庫存壓力。
同時,隨著天氣轉暖,全國室外施工逐漸恢復,鋼材需求將進入傳統消費旺季。
據《經濟參考報》報道,全國有24個省區市公布了2019年交通投資計劃,總額累計超過2萬億,精準“滴灌”補短板、增后勁。隨著投資新開工項目陸續開工,鋼材采購量將不斷增加。
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